繼創(chuàng)業(yè)板之后，中國(guó)證券市場(chǎng)將再度迎來(lái)重大創(chuàng)新。

　　1月8日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式宣布，國(guó)務(wù)院已原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)將按“試點(diǎn)先行、逐步推開(kāi)”原則，綜合券商評(píng)級(jí)的各項(xiàng)指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場(chǎng)狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

　　當(dāng)天，市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，滬深兩市走出探底回升的“翹尾”行情，在融資融券中直接受益的券商類(lèi)個(gè)股受到市場(chǎng)追捧。

　　“對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)而言，這意味著A股將進(jìn)入做空時(shí)代�！敝醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》說(shuō)。

　　一位熟悉內(nèi)情的人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，其實(shí)在2009年12月底，國(guó)務(wù)院已原則批復(fù)了券商融資融券試點(diǎn)。選擇在這時(shí)候正式宣布，是因?yàn)椤敖�期市�?chǎng)傳言太多，需要官方證實(shí)”。

　　該人士稱(chēng)，融資融券業(yè)務(wù)有望在“兩會(huì)”后實(shí)施。而中信證券及海通證券則有望首批獲得融資融券的業(yè)務(wù)資格。

　　券商將大賺700億

　　一家私募基金的負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“從目前的股指來(lái)看，融資融券推出的時(shí)機(jī)是合適的，因?yàn)楫?dāng)股票價(jià)格過(guò)高時(shí)，容易形成做空，而當(dāng)股票價(jià)格過(guò)低時(shí)，又易被爆炒。”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，是在充分準(zhǔn)備的前提下選擇出來(lái)的。3年多前就成立了上海金融期貨交易所，一直在進(jìn)行模擬仿真，從系統(tǒng)上正在不斷地走向成熟。因?yàn)闇?zhǔn)備得已比較充分，所以融資融券的推出，其實(shí)是一件水到渠成的事。”

　　他指出，融資融券的獲批將使市場(chǎng)容量進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)避險(xiǎn)工具進(jìn)一步完善，有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　安邦咨詢(xún)公司高級(jí)研究員賀軍告訴記者，融資融券業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期的影響還要觀察，但短期內(nèi)對(duì)券商是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的利好。因?yàn)槿谫Y融券給券商提供了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，這必然會(huì)活躍交易，加大交易量。

　　中信建投研究所曾做過(guò)測(cè)算，如果融資融券交易額占市場(chǎng)成交額的15%左右，則融資融券金額將達(dá)到5000億~8000億元左右，這將為證券行業(yè)貢獻(xiàn)500億~700億元左右的收入。

　　“投資者能不能挖到金子另說(shuō)，但賣(mài)鎬頭的券商則是一定會(huì)賺的�！辟R軍說(shuō)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，融資融券業(yè)務(wù)推出后，按照目前的行情，市場(chǎng)交易量會(huì)增加，試點(diǎn)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有望增加20%～30%。

　　但上述私募基金負(fù)責(zé)人稱(chēng)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)收益主要來(lái)自市場(chǎng)波動(dòng)，而不是股票分紅，對(duì)于追求短期效益的國(guó)內(nèi)券商而言，其對(duì)融券業(yè)務(wù)會(huì)非常謹(jǐn)慎。

　　“券商會(huì)擔(dān)心如果把券借太多給你，你拿去做空股指，假設(shè)引起股價(jià)下跌比如20%，則交易的傭金遠(yuǎn)遠(yuǎn)彌補(bǔ)不了這20%的損失，所以他借給你的券會(huì)非常有限。也正因如此，一開(kāi)始，券商對(duì)融資業(yè)務(wù)的沖動(dòng)肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于融券業(yè)務(wù)�！痹撊耸糠Q(chēng)。

　　一家券商的負(fù)責(zé)人表示，如果能獲得融資融券的業(yè)務(wù)資格，將是券商挖掘客戶(hù)資源的重要手段，對(duì)那些穩(wěn)健的、信譽(yù)比較好的客戶(hù)，券商將通過(guò)提供融資爭(zhēng)取過(guò)來(lái)。該人士還透露，他們也會(huì)考慮給保證金在50萬(wàn)元左右的投資者開(kāi)放這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　“率先開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的券商在客戶(hù)爭(zhēng)奪中將占據(jù)有利地位。這樣，資本實(shí)力雄厚的創(chuàng)新類(lèi)券商會(huì)強(qiáng)者更強(qiáng)，證券行業(yè)分化和優(yōu)勝劣汰的趨勢(shì)不可避免�！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院徐斌教授告訴記者。

　　國(guó)金證券分析師張悅表示，對(duì)少數(shù)創(chuàng)新試點(diǎn)券商開(kāi)放融資融券試點(diǎn)更多地體現(xiàn)出管理層“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管思路，將促使資源向品牌券商處集中，也敦促券商更注重品牌形象，合法經(jīng)營(yíng)，同時(shí)這也將促使不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的券商加速改善。

　　政策短期內(nèi)可能出現(xiàn)“急剎車(chē)”

　　融資融券的諸多風(fēng)險(xiǎn)也未被忘記。

　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委證券法修改起草工作小組組長(zhǎng)許健曾表示，“如果監(jiān)管有力，券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)該沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　國(guó)家信息中心專(zhuān)家委員會(huì)委員高輝清認(rèn)為，如何防止這項(xiàng)業(yè)務(wù)被用作投機(jī)工具是監(jiān)管層需要解決的問(wèn)題。他個(gè)人并不是很贊同現(xiàn)在推出這項(xiàng)新業(yè)務(wù)。因?yàn)椤艾F(xiàn)實(shí)中幾乎所有的衍生品都成了投機(jī)工具�！�

　　安邦咨詢(xún)公司高級(jí)研究員賀軍說(shuō)，不排除政策在短期內(nèi)出現(xiàn)反復(fù)和急剎車(chē)的可能。融資融券和股指期貨的推出，體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)的求變求新。但在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，證監(jiān)部門(mén)想必也是心下惴惴，生怕出現(xiàn)閃失。因此在初期肯定會(huì)在準(zhǔn)入門(mén)檻、交易監(jiān)管方面十分謹(jǐn)慎，一步步放開(kāi)。但由于此閘門(mén)一開(kāi)，市場(chǎng)波動(dòng)在某些情況下難以控制，如果再加上資金大量流入、杠桿加大，一旦國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)異常波動(dòng)，不排除證監(jiān)部門(mén)突然剎車(chē)甚至?xí)簳r(shí)叫停的可能。這在過(guò)去并非沒(méi)有先例，1995年的國(guó)債期貨事件爆發(fā)后被叫停，就是政策急剎車(chē)的一個(gè)典型案例。

　　據(jù)了解，美國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)的幾次大崩潰，與融資融券業(yè)務(wù)的瘋狂不無(wú)關(guān)系。20世紀(jì)初，美國(guó)投行允許進(jìn)行融資和融券的比例同時(shí)高達(dá)90%，為1929年美國(guó)證券市場(chǎng)的大崩潰埋下了隱患。

　　“對(duì)券商而言，融資的風(fēng)險(xiǎn)，第一個(gè)是在于抵押的證券可能產(chǎn)生非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：證券金融公司提供資金給投資者，投資者選擇的股票很有可能經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大問(wèn)題或重大虧損，因此能用來(lái)抵押的一定是一些大盤(pán)藍(lán)籌股；第二個(gè)是投資者的資信風(fēng)險(xiǎn)，比如違規(guī)操作；第三個(gè)是交易風(fēng)險(xiǎn)。融券的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于券商相對(duì)小，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)則相對(duì)大。”徐斌說(shuō)。

　　融資融券又稱(chēng)證券信用交易。簡(jiǎn)單地說(shuō)，融資是投資者向券商借錢(qián)買(mǎi)證券，即“買(mǎi)空”；融券是投資者借券商的證券來(lái)賣(mài)，即“賣(mài)空”。業(yè)界認(rèn)為，融資融券制度的實(shí)施，將改變國(guó)內(nèi)證券投資者只能先買(mǎi)后賣(mài)、“靠天吃飯”的“單邊市”狀況。(記者 劉永剛)

　　融資融券四年進(jìn)取路

　　2006年6月30日

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》(2006年8月1日起施行)。

　　2006年8月21日

　　滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》。

　　2006年8月29日

　　中證登發(fā)布《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》。

　　2006年9月5日

　　證券業(yè)協(xié)會(huì)制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款》。

　　2008年4月8日

　　證監(jiān)會(huì)就《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)若干問(wèn)題的通知》(征求意見(jiàn)稿)、《證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定(試行)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　2008年4月25日

　　國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》(2008年6月1日起實(shí)施)、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》。

　　2008年10月5日

　　證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。

　　2010年1月8日

　　國(guó)務(wù)院原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。