對(duì)于境內(nèi)滬深股市的投資者來(lái)說(shuō)，上周恐怕是最感失落的一周。海外市場(chǎng)在各種因素的推動(dòng)下出現(xiàn)了連續(xù)的大面積反彈，其中港股的最大反彈幅度達(dá)到32.7%。但就是在這種狀況下，滬深股市卻依然下跌，周K線(xiàn)收出連續(xù)第四條陰線(xiàn)，月線(xiàn)也是三連陰。尤其是在上周，滬市綜合指數(shù)跌破了1802點(diǎn)，創(chuàng)出了本輪調(diào)整的新低，客觀(guān)上也提示出“9·18”救市政策在實(shí)施過(guò)程中正遇到嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　以前人們總是說(shuō)，海外股市的大幅度下跌，對(duì)我們境內(nèi)市場(chǎng)構(gòu)成了很大的拖累。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是好的，但是股市仍然會(huì)受到海外市場(chǎng)下跌的影響，特別是投資者心理會(huì)因此受到?jīng)_擊，所以海外股市下跌了，我們也可能會(huì)有所下跌。但是，現(xiàn)在這種解釋已經(jīng)行不通了，一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，面對(duì)海外市場(chǎng)的波動(dòng)，境內(nèi)市場(chǎng)是跟跌不跟漲，表現(xiàn)比人家要弱得多，這是為什么呢？

　　簡(jiǎn)單分析一下，可能有這樣幾方面的原因：首先，從海外市場(chǎng)運(yùn)行的情況來(lái)看，它們那里所受到的政府干預(yù)性救市政策的影響要大，而且是非常直接的。面對(duì)股市大跌，那里的政府會(huì)向銀行體系大量注資，也會(huì)允許銀行買(mǎi)上市公司股票，乃至政府也會(huì)出面買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)的股票。有的時(shí)候，注資是沒(méi)有額度限制的，而且一旦降息，往往一次就是50個(gè)基點(diǎn)。另外，還會(huì)采取措施來(lái)改變交易規(guī)則，譬如臨時(shí)禁止賣(mài)空、縮小跌停板的幅度等。總之，可能是考慮到海外市場(chǎng)股市下跌太猛，唯恐沖擊到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此在采取相關(guān)措施方面力度很大，同時(shí)針對(duì)性非常強(qiáng)，能夠即刻產(chǎn)生效果。相對(duì)來(lái)說(shuō)，也許是因?yàn)轭櫦熬硟?nèi)市場(chǎng)的實(shí)際情況，管理層在救市方面的動(dòng)作就相對(duì)比較平和，也比較間接。這樣一來(lái)，海外股市因?yàn)閺?qiáng)烈的救市政策而大幅上漲，境內(nèi)市場(chǎng)就做不到了。

　　其次，境內(nèi)股市的下跌，從根本上來(lái)說(shuō)，一個(gè)是供求關(guān)系上出現(xiàn)了問(wèn)題，另一個(gè)則是企業(yè)業(yè)績(jī)跟不上股票的上漲。現(xiàn)在所出臺(tái)的各種政策，應(yīng)該說(shuō)都沒(méi)有在調(diào)節(jié)限售股流通方面有大的舉措，而事實(shí)上，限售股的解禁，正是影響現(xiàn)在股市供求關(guān)系的重要因素。另外，從三季報(bào)來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的下滑是明顯的，這不能不動(dòng)搖人們的持股信心。而在海外市場(chǎng)，由于基本上沒(méi)有限售股問(wèn)題，供求關(guān)系能夠通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)，因此這方面不存在大的壓力。另外，那里的上市公司業(yè)績(jī)當(dāng)然也不算好，但是因?yàn)樵瓉?lái)的預(yù)期就很差，因此相比來(lái)說(shuō)似乎更利于上漲，這就使得其股市的上漲沒(méi)有太多的羈絆，而這正是境內(nèi)股市所做不到的。

　　最后，海外市場(chǎng)一般都能夠進(jìn)行信用交易，這在市場(chǎng)出現(xiàn)單邊行情時(shí)，往往能夠助長(zhǎng)或者助跌，使得股指暴漲暴跌。而在境內(nèi)市場(chǎng)，具有信用交易色彩的融資融券到現(xiàn)在也沒(méi)有能夠正式實(shí)施，市場(chǎng)上缺乏有效的金融工具來(lái)強(qiáng)化行情，表現(xiàn)在盤(pán)面上就是價(jià)格運(yùn)行的推動(dòng)力不足。而且因?yàn)槭荰+1交易，投資者出于各種因素的考慮，一般都不太會(huì)在相對(duì)高位追漲，在相對(duì)低位殺跌。于是，市場(chǎng)的波動(dòng)相對(duì)要弱一些，而在空頭氛圍下，自然是跟跌不跟漲了。

　　跟跌不跟漲局面的出現(xiàn)，在現(xiàn)階段使得境內(nèi)市場(chǎng)的走勢(shì)變得更弱，投資者的信心也進(jìn)一步喪失。這種局面不改變，11月份的股市仍然難以讓人樂(lè)觀(guān)。在海外股市得以強(qiáng)勁反彈的時(shí)候，唯境內(nèi)股市獨(dú)憔悴，這的確是讓人難以接受的。但是，這就是人們必須正視的現(xiàn)實(shí)。(國(guó)際金融報(bào) 申銀萬(wàn)國(guó)桂浩明)