美國次級債危機(jī)引發(fā)了全球股市的“黑色一周”，市場對危機(jī)影響的范圍、程度的預(yù)期在升高。盡管昨日美股上漲，但次級債陰影仍然困擾投資者，分析師多認(rèn)為悲觀預(yù)期短期內(nèi)難以盡數(shù)抹去。

　　但國內(nèi)多數(shù)分析師認(rèn)為，A股市場不太可能受到拖累，基本面仍繼續(xù)支持國內(nèi)股市，投資者不必過分恐慌。

　　美債危機(jī)的源頭

　　美次級債危機(jī)指的是美國次級抵押貸款支持的債券出現(xiàn)危機(jī)。前期美元匯率曾受其影響大幅走低。而上周美國股市，及受其影響的全球多國股市均大幅跳水。道瓊斯指數(shù)連續(xù)兩天暴跌500多點(diǎn)。上周五歐洲三大股市、日經(jīng)指數(shù)均下跌。

　　有的國內(nèi)投資者開始擔(dān)心A股市場也受到拖累，有的甚至認(rèn)為這將會演變成一場新的全球金融危機(jī)。要證實(shí)這種擔(dān)憂是否必要，首先應(yīng)理清美債危機(jī)的原因和影響。

　　美國住房市場持續(xù)下滑是引發(fā)危機(jī)的直接因素。上半年開始，隨著房地產(chǎn)市場低迷，越來越多的借款人開始拖欠住房貸款，美國兩家最大的抵押貸款公司出現(xiàn)巨大潛在虧損。7月10日穆迪、標(biāo)普下調(diào)數(shù)百種美抵押貸款的信用等級。7月19日美聯(lián)儲主席伯南克也公開對次級抵押貸款危機(jī)表示擔(dān)憂。一連串的事件使得美國投資者悲觀情緒積累。

　　上周四美國公布的6月新宅銷售數(shù)據(jù)下降6.6%，創(chuàng)1月來的最大跌幅。這一數(shù)據(jù)激發(fā)市場做空動能集中釋放，誘發(fā)股市大跌。

　　如果尋找危機(jī)的根源，實(shí)際上是由于全球流動性過剩以及“9·11”之后美國低利率政策對投機(jī)資金的吸引，導(dǎo)致炒房空前火爆。利率大幅升高后，利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條斷裂，最終造成危機(jī)的爆發(fā)。

　　中投證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李云潔認(rèn)為，流動性過剩和美國金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門的監(jiān)管不力，為危機(jī)埋下隱患。2004年美基準(zhǔn)利率降至1.5%，極低的利率水平在提振經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也引起資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。

　　伯南克對危機(jī)造成的損失評估為500億-1000億美元。市場人士認(rèn)為這一評估數(shù)字顯然偏低。幾年來，抵押貸款評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際執(zhí)行中被降低，以次級債為標(biāo)的的投資品也受到市場熱烈追捧。僅去年一年，市場就銷售了近4500億美元該類產(chǎn)品，由于去年房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始疲軟，這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)都很大。

　　李云潔認(rèn)為，美聯(lián)儲和評級機(jī)構(gòu)對危機(jī)認(rèn)識不足和反應(yīng)遲緩，可能延長危機(jī)的過程。

　　A股市場相對安全

　　次級債的涉及面很廣，首先，抵押貸款的參與各方最先被波及。美國的個(gè)人(炒房者)、抵押貸款公司、銀行、投資抵押貸款債券的機(jī)構(gòu)投資者都將受到影響，投資收益和利潤下滑。

　　其次，次級債引發(fā)市場投資者信心低落，對風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的偏好度降低。股市大跌就是這種悲觀情緒的集中體現(xiàn)。債券市場上，債券價(jià)格可能下跌，企業(yè)債受影響最明顯。

　　再次，對未來經(jīng)濟(jì)增長信心下滑、減息預(yù)期增加，導(dǎo)致美元匯率可能受到打擊。因?yàn)槭袌鲱A(yù)期美聯(lián)儲很有可能再度降低利率，減輕次級債各方壓力，緩解危機(jī)升級。

　　但是，以上這些負(fù)面影響很難直接傳導(dǎo)致國內(nèi)。多數(shù)分析師認(rèn)為，對于A股市場來說，由于市場相對封閉“躲過一劫”，目前股市沒有明顯的利空信號。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，以下幾個(gè)方面將繼續(xù)支持國內(nèi)市場：一是國內(nèi)無論公司還是個(gè)人，鮮有投資于次級抵押貸款支持債券的，因此直接暴露于這一風(fēng)險(xiǎn)的可能不大；二是雖然海外投資機(jī)構(gòu)可能重新安排資金配置，但這對相對封閉的A股市場來說，風(fēng)險(xiǎn)也不大；三是美次級債很可能加劇美元貶值，相應(yīng)的促進(jìn)人民幣升值，對A股市場反而形成激勵作用；四是海外機(jī)構(gòu)資金如果從美國市場撤出，也不排除看中A股市場的可能。

　　另外，高善文認(rèn)為，最重要的原因是中國出口未必會受到太大負(fù)面影響。近幾個(gè)季度以來中國對美出口增長并不快，顯著慢于對歐出口增速。推動中國出口增長的基礎(chǔ)沒有動搖。因此即使次級債危機(jī)升級，美國經(jīng)濟(jì)增長受到較大影響，其對中國出口和經(jīng)濟(jì)增長的影響也不大，股市的基本面因素沒有動搖。

　　因此，從經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)盈利、市場資金來看，都不會受到太大打擊。A股市場或免受美次級債危機(jī)之“禍”。(記者 王棟琳)