●股市大幅波動不利經(jīng)濟穩(wěn)定
●需要保持政策穩(wěn)定性連續(xù)性
●強調(diào)用法律來管理規(guī)范市場
●運用市場手段調(diào)控供求關(guān)系
自5月30日以來的一個多月時間，股市非理性連續(xù)快速上漲的趨勢得到有效抑制，與此同時，市場出現(xiàn)了多次非理性的連續(xù)下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，整個市場一直沉浸在對政策調(diào)控的恐懼中，近一段時間來的市場走勢，始終離不開政策面的影響。由于擔心政府在周末可能發(fā)布新的調(diào)控政策，現(xiàn)在股市又患上了“周末綜合癥”，這是很不正常的。如果長此下去，中國股市將繼續(xù)帶著“政策市”的烙印，重新步入漫漫“熊途”，從而喪失完善和發(fā)展中國資本市場的大好時機，影響中國經(jīng)濟社會和諧穩(wěn)定地發(fā)展。
在中國資本市場建立初期，由于缺少經(jīng)驗，特別是法律不健全，制定一些政策來劃定市場的大致框架是有其必要性的，即使有些政策可能不周到，由于當時的市場規(guī)模還很小，對社會產(chǎn)生的影響力也不是很大。但是，今天的股市無論從規(guī)模還是從其影響來看，已和股權(quán)分置改革前不可同日而語，股市的市場化、國際化、規(guī)范化成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，由于政策調(diào)整而引起的股市大幅波動不僅對中國的經(jīng)濟和社會穩(wěn)定發(fā)展有影響，而且也將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生影響。隨著市場法律制度的不斷健全，特別是在《證券法》、《公司法》早已深入人心的今天，管理部門更應(yīng)該注重用法律來管理、規(guī)范市場，用制度自覺規(guī)范和約束政府的行為，如果依然過度倚重政策，根據(jù)一時一地的需要，經(jīng)常利用政策來實現(xiàn)所謂調(diào)控目的，它起到的效果往往只是使市場產(chǎn)生過多的波動，為了短期目標的實現(xiàn)而傷害到市場的長遠利益，而政策制定者也很容易被市場“綁架”，陷于被動局面。
鑒于以往我國股市長期處于政策主導(dǎo)的“政策市”，鑒于目前市場處于政策敏感期，心理對政策影響的承受能力較為脆弱。為此，針對股市的各項直接和間接調(diào)控政策應(yīng)進一步增強可預(yù)期性，防止政策“上下左右”地頻繁搖擺，避免“政策波動”幅度太大的局面發(fā)生，應(yīng)當保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，給投資者以明確的政策預(yù)期。調(diào)控股市的政策信息披露應(yīng)該規(guī)范和透明，管理部門在政策制定和發(fā)布過程中應(yīng)當慎之又慎，特別是必須考慮到中國的具體國情，不能太過輕率與隨意，不能搞突然襲擊，一項政策的發(fā)布要有預(yù)告和一定的過渡期，在一些重大調(diào)控政策出臺之前，讓市場對相關(guān)政策有充分的時間預(yù)判，充分認識和理解可能的政策意圖，合理預(yù)期并調(diào)整自身的投資策略，增強對政策影響的承受能力，可以避免市場對調(diào)控政策的誤讀，避免市場大起大落。而對市場不斷流傳的各種調(diào)控政策謠言，政府要及時辟謠和澄清，從而提高政策的透明度和可預(yù)見性，避免讓投資者經(jīng)常提心吊膽，無所適從。
針對當前市場供求失衡的主要矛盾，最重要的調(diào)控措施應(yīng)該是運用市場化手段調(diào)控股市的供求關(guān)系。在調(diào)控供求關(guān)系的過程中，要把握好調(diào)控的時機、力度和步驟，把握好調(diào)控“供”與“求”關(guān)系的動態(tài)平衡，既要及時調(diào)控股市非理性的連續(xù)上漲，又要及時調(diào)控股市非理性的連續(xù)下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，以維護整個市場的和諧平衡。另外，應(yīng)摒棄簡單的壓制投資需求的“需求端”管理方式，而應(yīng)在擴大供應(yīng)的“供應(yīng)端”開動腦筋，以保護投資者的積極性和信心，有效引導(dǎo)巨額資金的走向，促進中國金融體系市場化改革的進展。
解鈴還需系鈴人。如果說5月30日之前采取市場化的組合調(diào)控手段并發(fā)揮效應(yīng)有一個滯后期的話，那么鑒于調(diào)高印花稅的應(yīng)急調(diào)控任務(wù)已完成并產(chǎn)生明顯的效果，鑒于目前抑制股市非理性連續(xù)上漲的市場化組合手段已經(jīng)產(chǎn)生并將持續(xù)產(chǎn)生明顯的效果，鑒于目前市場出現(xiàn)的“政策性”恐慌和多次非理性的大幅度下跌和震蕩，為恢復(fù)投資者信心，避免市場大幅震蕩波動并發(fā)生由“牛市”到“熊市”根本性的趨勢逆轉(zhuǎn)，當前應(yīng)該采取調(diào)低印花稅或改為單向收費(即買入不交稅賣出交稅)等“政策性”利多措施，以“政策性”利多和利空措施的平衡來維持市場供求關(guān)系的動態(tài)平衡，以保持市場的持續(xù)穩(wěn)定和諧發(fā)展，維護廣大中小投資者的根本利益。(石建勛 作者為同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院經(jīng)濟金融系教授)
