資本狂人的劫難？

　　黃被調(diào)查的另一個可能的原因是：挪用上市公司資金投入地產(chǎn)業(yè)，受累金融風(fēng)暴，資金鏈斷裂。

　　黃光裕此前在接受《英才》等媒體采訪時，均不承認自己是資本運作的高手，甚至坦言這都是專業(yè)公司的運作。但不少人認為，黃光裕是資本運作行家。

　　“黃光裕現(xiàn)在很像當年的張海、顧雛軍，已經(jīng)不是在好好做實業(yè)了，他完全利用零售商的特點，獲得充裕的現(xiàn)金流，做資本運作或房地產(chǎn)開發(fā)。”一位熟悉黃光裕的人士對《中國新聞周刊》記者說。某大型連鎖商業(yè)企業(yè)的高管也從側(cè)面證實了黃光裕對資本市場的喜好更勝實業(yè)，“他這幾年把大量精力放在資本運作、炒期貨上面”。

　　大型電器零售企業(yè)，有巨大的現(xiàn)金流，還索要上游電器供應(yīng)商進場費、返點費、店慶費等等，并普遍壓上游電器供應(yīng)商3個月以上的貨款，這樣就有機會通過挪用流動資金，提供供應(yīng)產(chǎn)業(yè)擴大與資本運作所需要的資金，甚至成為產(chǎn)業(yè)資本。這種企業(yè)產(chǎn)業(yè)的自我發(fā)展模式，如果能夠順利結(jié)合資本市場，資金鏈就不會破裂。

　　1999年，黃光裕成立了鵬潤投資有限公司，總資產(chǎn)約50億元。鵬潤投資下屬企業(yè)是國美電器、鵬潤地產(chǎn)、鵬泰投資。

　　從國美到鵬潤，黃光裕實現(xiàn)著他“左手倒右手”的資本游戲，他連續(xù)兩年從國美套現(xiàn)，通過注資、收購、套現(xiàn)的資本游戲，將天文數(shù)字的財富從左口袋放到右口袋。

　　但這也可能把他自己送上了資本的不歸路。

　　2007年至今，黃光裕的三個大動作，先是收購大中電器，繼而收購三聯(lián)商社，隨后入主中關(guān)村股份，似乎都并不成功。

　　在托管大中電器后，國美曾對外宣稱大中電器今年的利潤將達到2億元，以36.5億元收購價計算折算成市盈率高達18倍。不過，據(jù)道亨證券測算，目前香港上市的國美電器市盈率僅為6倍左右，與之間收購大中電器的18倍市盈率相比，顯然是吃虧了。

　　對三聯(lián)商社(600898.SH)的收購也虧空嚴重。為了收購三聯(lián)商社，黃光裕通過投資拍賣競購三聯(lián)商社的股權(quán)，兩次共花費6.7億元現(xiàn)金，共獲得19.7%的股權(quán)。而三聯(lián)商社本身的發(fā)展狀況并不理想，9家連鎖店，僅有1家自有店面，并且大部分店面租約都接近到期。三聯(lián)商社發(fā)布的今年前三季度報告，顯示虧損4418.69萬元，并預(yù)告稱今年虧損幅度較去年超過100%。

　　為入主中關(guān)村股份(000931.SZ)，黃光裕通過旗下鵬泰投資收購中關(guān)村15%的股權(quán)，之后黃通過旗下鵬泰、鵬澤等公司通過回購資產(chǎn)等方式，已累計向中關(guān)村輸血9.1億元。8月29日，中關(guān)村宣布放棄注資重組的議案。這被看作黃光裕的又一個潛在巨虧。

　　國信證券的分析師認為，這些并不成功的投資，導(dǎo)致黃光裕在這個經(jīng)濟低迷、現(xiàn)金為王的時期里并沒有手握更多的現(xiàn)金，黃的資金鏈王國有可能已經(jīng)面臨斷裂危險。

　　前途未卜

　　另有消息指出，此次黃光裕被拘不僅涉嫌操縱股市，更牽涉到商務(wù)部前官員郭京毅案，郭案中多個被查官員都供出黃光裕曾向其行賄。

　　早在2006年，因涉原中國銀行北京分行行長牛忠光一案，黃俊欽、黃光裕兄弟在中行北京分行一批總額13億元的違法違規(guī)貸款，曾被公安部請走協(xié)助調(diào)查，后涉險過關(guān)。兩人當時均未受到公安部門拘押。此次能否像2006年一樣有驚無險，尚未可知。

　　11月24日上午，國美電器在北京總部召開了一次小范圍的新聞發(fā)布會，公司新聞發(fā)言人何陽青強調(diào)說，公司經(jīng)營管理如常，國美與供應(yīng)商的關(guān)系不會受到傳聞影響。家電銷售行業(yè)人士稱，“從聲明中提及國美是一家獨立的上市公司可以看出，國美有意撇清與黃光裕的關(guān)系”。

　　國美電器在發(fā)給媒體的聲明中附了諸多廠商的聯(lián)名表態(tài)，包括海爾、格蘭仕、創(chuàng)維、康佳、美的等諸多高管。上述家電制造商表示，與國美電器合作一切正常。

　　該人士認為：“如果這次黃光裕出事，不論是政府還是企業(yè)，都極有可能將黃光裕與國美盡力撇開，畢竟國美倒閉對社會沒有好處�！� ★