反彈能否持續(xù)取決于多重變量

　　反彈的動作越猛，其調整的勢能就越大，這正是眼下新興市場投資者擔心的問題�！按罅抠Y金正在殺回新興市場，這種反彈太快�！币晃粚ｉT從事新興市場資產配置的基金經理告訴記者�！拔磥韼讉�月一旦全球經濟或者股市出現(xiàn)向下信號，則這個地區(qū)不排除經歷嚴重調整的可能�！�

　　方明認為，未來新興市場的企業(yè)利潤和海外資金流入流出的情況是決定這一市場走勢的主要變量。由于目前全球危機走勢遠未明朗，因此短期內兩方面都存在很大不確定性。此外，地緣政治因素可能也是變量之一。就在剛剛過去的周末，泰國發(fā)生的反對現(xiàn)總理阿披實的示威活動已經發(fā)展到相當嚴重的程度，東盟峰會因此被迫取消。另外有基金經理提醒，引領本輪新興市場反彈的行業(yè)主要集中在能源、材料和技術領域，這些行業(yè)均高度依賴全球經濟增長，因此在當前的全球經濟環(huán)境下脆弱性也更大。

　　不過多數(shù)分析人士認為，從長期看，如果美國經濟回暖跡象不是曇花一現(xiàn)，且全球總額5萬億美元的經濟刺激計劃及2500億美元的貿易融資投入能夠生效，那么全球經濟轉好勢必會帶動全球股市走高，新興市場亦會水漲船高。至于新興市場的表現(xiàn)能否繼續(xù)超越發(fā)達國家市場，還要取決于投資者的風險偏好以及由此導致的全球資本流向變化。方明認為，東歐的情況不太樂觀，亞洲經濟體表現(xiàn)會相對好一些，但年內上漲幅度不會太大�！安还茉鯓樱�反彈不會是一帆風順的，但如果企業(yè)盈利且金融系統(tǒng)穩(wěn)定，長期的趨勢和投資者信心還是向好的�！彼�表示。

　　加強區(qū)域合作 降低新興市場波動性

　　新興市場之所以被歸為高風險資產，之所以面臨上述種種不確定性，很重要的一個原因就是其固有的波動特點。從上世紀80年代初的拉美債務危機到1994年的墨西哥危機，從1997年的亞洲金融危機到后來的俄羅斯和巴西的貨幣危機，每一次危機都為新興市場的這一特性作了鮮明注腳。在資本賬戶開放的情況下，新興市場抵御內外沖擊的能力相對薄弱，海外資金在短期內的流入流出變化可直接引發(fā)本幣及股市的大幅波動。這種波動總結起來有兩種形式，一是前期資金流入導致泡沫累積，從而在泡沫破裂時引發(fā)市場暴跌；二是前期資產價格漲幅不大，但由于發(fā)達經濟體經濟下滑導致資金外撤，進而引發(fā)新興市場暴跌。

　　方明認為，這種高波動性短期內難以解決，但人們對此并非束手無策——加強區(qū)域合作是現(xiàn)階段提升新興市場抵御外部沖擊的可行之路。事實上，亞洲各經濟體已經為此作出了有益嘗試，比如各國可以通過簽訂貨幣互換協(xié)議以及設立多邊共同基金等方式來設立緩沖帶，抵消資本賬戶開放給其區(qū)域內部經濟體帶來的外部沖擊。相比于亞洲在區(qū)域合作方面的前景，方明認為中東歐與歐盟一體化面臨的挑戰(zhàn)更大，但其對于改善新興市場脆弱性來說意義重大。(記者　陶冶)