在新經(jīng)濟時代的現(xiàn)代金融環(huán)境里，流動性過剩是必然的，也是相對的，因此必須發(fā)展虛擬金融市場，使其發(fā)揮“第二個水庫”的作用。

　　但是，虛擬金融市場的兩面性也決定了它非常難以駕御，甚至難以理喻。其中最難辦的是，有虛擬金融市場就必然有投機，有炒作，就有泡沫，而投機炒作的程度，在泡沫不斷擴大至爆裂之前，幾乎沒有人能夠準確判斷；更有難度的是，在不該出手(干預)時出手了，似乎是在抑制泡沫，打擊投機，可能最后損害的卻是市場的效率，甚至降低了市場的活力。

　　其實，衡量虛擬金融市場的泡沫程度既難，也不難，方法之一就是密切關注房地產(chǎn)市場。

　　由于房地產(chǎn)既是消費品，也是投資品，因此具有實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的雙重特征，由于房地產(chǎn)是勞動者勞動價值量消耗最大的對象，而一個勞動者終身的購買力水平(能力)又是可以大致計量的，因此，當房價超出大多數(shù)勞動者終身購買力的預期水平時，就可以判斷已有很大的泡沫。

　　消除由房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的社會不和諧可以動用政府干預，但人為地干預或硬性地打壓房地產(chǎn)價格不如在控制市場流動性上做文章，即實行貨幣的宏觀緊縮。

　　我們經(jīng)常講，衡量通貨膨脹的標準之一是總的供給與總的需求應該保持平衡，但是，使大多數(shù)勞動者終身創(chuàng)造的勞動價值與他們一生的價值量消費能夠保持大致平衡的是總供給與總需求的最大平衡。所謂總需求當然包括勞動者養(yǎng)育子女，接受平均程度的教育，治病，養(yǎng)老，以及有符合實際需要的住房的終身消費。

　　從這個意義上講，當房地產(chǎn)和虛擬金融市場出現(xiàn)瘋狂上漲之前必須堅決地緊縮流動性，這也是和諧與科學的市場經(jīng)濟對貨幣政策制定者提出的新要求。

　　從美元暴跌以及美國緊縮流動性的實踐看，早緊縮比晚緊縮要好，早調(diào)整比晚調(diào)整好，早覺悟比晚覺悟好。

　　從美國投行業(yè)最近公布的第三季財報看，提前降低房地產(chǎn)投資比重的銀行損失都較小，比如高盛的季報，第三季度的凈利潤勁升79%；相比之下，貝爾斯登的(BEAR STEARNS)第三季度的利潤則驟降61%。一反一正的原因是，高盛早在6月危機發(fā)生之前就拋空了房地產(chǎn)抵押貸款證券，而貝爾斯登的次級債頭寸卻在危機出現(xiàn)前大漲。

　　總之，在和諧與科學的市場經(jīng)濟環(huán)境中，央行金融監(jiān)管的目標不應只是鼓勵銀行業(yè)通過創(chuàng)新去追逐利潤，而是提早發(fā)現(xiàn)并抑制系統(tǒng)性金融風險，而提早發(fā)現(xiàn)并抑制系統(tǒng)性金融風險的關鍵點是：防止在虛擬金融領域出現(xiàn)流動性泛濫。對中國當前的情況來說，重點是房地產(chǎn)與股票市場的流動性泛濫。(何志成 中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟師)