![](/fileftp/2007/12/2007-12-13/U31P4T47D7993F967DT20071213101145.gif)
徐以升
編者按
自2006年1月首次啟動以來,《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研至今已是第五期。在本期中,有來自國內(nèi)政府部門、研究機(jī)構(gòu)、大學(xué)、金融機(jī)構(gòu)等諸多領(lǐng)域的60位經(jīng)濟(jì)學(xué)家,以及來自全球金融市場的23位基金經(jīng)理、研究人士等參與調(diào)研。
《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研每半年舉行一次,本報(bào)舉辦該調(diào)研的目的,在于將經(jīng)濟(jì)學(xué)家對經(jīng)濟(jì)形勢最前沿的判斷和洞察,集中反饋給讀者,為市場提供權(quán)威的、連續(xù)的、經(jīng)得起考驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)形勢與市場展望調(diào)研報(bào)告。
在取消出口退稅、人民幣升值、勞動力成本上升等內(nèi)因,以及美國消費(fèi)市場走軟等外因的綜合影響下,2008年的中國出口增速將出現(xiàn)回落
超七成預(yù)期2008年增速仍將超過10%
2007年前三季度中國GDP實(shí)現(xiàn)了11.5%的高速增長,全年預(yù)計(jì)也將達(dá)到這一水平,這將是中國連續(xù)第5個(gè)年份將GDP增速保持在10%以上。不過已經(jīng)到來的2008年顯然更具有挑戰(zhàn)性,美國次貸危機(jī)可能導(dǎo)致的美國乃至全球經(jīng)濟(jì)衰退將會對中國出口產(chǎn)生影響。
但是在對60位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)研中,更多人預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速增長。這其中,有73.4%認(rèn)為2008年中國GDP增速仍將在10%以上,其中有66.7%認(rèn)為在10%~11%之間,有6.7%認(rèn)為將超過11%。另外還有26.6%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期GDP增速將滑落到10%以下,其中有23.3%認(rèn)為在9%~10%之間,3.3%甚至認(rèn)為將低于9%。
從調(diào)查來看,相比于2007年11.5%的增長速度,2008年只有4位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為會超過11%,這顯示出經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)缀跫w認(rèn)同2008年中國經(jīng)濟(jì)增速將比2007年有所回落。不過累計(jì)有73.4%認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速仍將在10%以上,也顯示出經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然對中國經(jīng)濟(jì)增長充滿信心。
八成預(yù)期投資增速回落
在經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之中,相比于消費(fèi)而言,投資和出口的增長更為強(qiáng)勁。2007年前11月,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.8%。
在調(diào)查中,有80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期,2008年的投資增長速度將出現(xiàn)回落,另有20%預(yù)期投資增速將保持2007年增速水平或?qū)崿F(xiàn)更快增長。
從具有前瞻指標(biāo)意義的新開工項(xiàng)目情況來看,2007前11月新開工項(xiàng)目211127個(gè),同比增加24124個(gè),新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資73584億元,同比增長28.0%。這仍然是一個(gè)不低的增長速度。2007年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出,防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱依然是目前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一,在這個(gè)背景下投資增長將依然受到調(diào)控。
近九成預(yù)期出口將出現(xiàn)回落
2008年中國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性,將是美國經(jīng)濟(jì)可能對中國出口帶來的外部沖擊。調(diào)研中經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表達(dá)了對這一問題的憂慮。
有70%認(rèn)為2008年中國出口將出現(xiàn)小幅回落,有16.7%認(rèn)為出口將出現(xiàn)大幅回落,這累計(jì)占到了60位調(diào)研經(jīng)濟(jì)學(xué)家的近九成。另外還有13.3%認(rèn)為出口會延續(xù)2007年的高增長水平。
2007年中國出口12180億美元,增長25.7%,比上年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。不過從分月數(shù)據(jù)來看,2007年前8個(gè)月出口平均增速達(dá)到了28%,而后4個(gè)月平均在22%的水平。在取消出口退稅、人民幣升值、勞動力成本上升等內(nèi)因,以及美國消費(fèi)市場走軟等外因的綜合影響下,2008年的中國出口增速似乎將出現(xiàn)近九成經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)期的回落。
近幾年以來,出口一直是拉動中國經(jīng)濟(jì)增長最為強(qiáng)勁的動力。如果在內(nèi)部因素和外部因素綜合影響下,中國出口出現(xiàn)16.7%經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)期的大幅回落,中國經(jīng)濟(jì)的整體增長可能會受到較大影響。
八成認(rèn)為2008年順差在2000億美元以上
2007年全年中國錄得貿(mào)易順差2622億美元,這一高水平超出年初時(shí)的市場預(yù)期,這也是中國歷史上首次錄得如此大額的貿(mào)易順差。2006年時(shí)這一數(shù)字為1774.7億美元,2005年時(shí)則為1020億美元,2004年當(dāng)時(shí)才有319.8億美元。
對于2008年的貿(mào)易順差規(guī)模,調(diào)研中有20%認(rèn)為將在1000億~2000億美元;有43.3%預(yù)期將在2000億~2500億美元;有36.7%預(yù)期將超過2500億美元。
這是一個(gè)不低的調(diào)研數(shù)據(jù)。這意味著有80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,2008年中國貿(mào)易順差還將保持在2000億美元以上。
這與近九成經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期2008年中國出口增速將出現(xiàn)回落并不矛盾。中國貿(mào)易的主體是加工貿(mào)易,在出口出現(xiàn)回落的同時(shí),加工貿(mào)易的進(jìn)口部分將同時(shí)出現(xiàn)回落,而順差并不會減少太多。
值得注意的是,商務(wù)部曾在2007將首要工作任務(wù)確定為“減順差”,而日前召開的2008年會議全國商務(wù)工作會議上,則將穩(wěn)定物價(jià)確定為今年宏觀調(diào)控的重要任務(wù),商務(wù)部門要保證市場供應(yīng),沒有再提“減順差”。
繼續(xù)高于2000億美元的順差將意味著中國央行將繼續(xù)面臨較為嚴(yán)重的外匯占款投放和流動性管理壓力。
超九成預(yù)期2008年CPI將超4%
2007年前11月中國CPI累計(jì)增長4.6%,自去年8月份已經(jīng)連續(xù)數(shù)月保持在6%以上的高位。中央經(jīng)濟(jì)工作會議也將防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一。
在調(diào)研中,有43.3%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期2008年中國CPI將在5%~6%之間,36.7%預(yù)期在4%~5%之間。此外,還有11.6%預(yù)期將出現(xiàn)超過6%的高位,還有8.4%預(yù)期將在3%~4%之間,沒有人預(yù)期會到3%以下。
這份數(shù)據(jù)意味著經(jīng)濟(jì)學(xué)家對通貨膨脹形勢并不樂觀。2007年全年CPI增長將在4.5%左右,數(shù)據(jù)表明,預(yù)期2008年仍將超過4%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家比例達(dá)到91.6%。
數(shù)量型貨幣政策
較價(jià)格型政策更受青睞
中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定了2008年貨幣政策的基調(diào)是“從緊”,“從緊”的表現(xiàn)形式是什么?
在這項(xiàng)多項(xiàng)選擇調(diào)查中,有88.3%經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為央行將繼續(xù)采取發(fā)行央票、提高存款準(zhǔn)備金率等形式回籠流動性;有85%預(yù)期央行將嚴(yán)格控制銀行信貸增長;有61.7%預(yù)期將加快人民幣升值步伐;有46.7%預(yù)期將加快加息步伐。
這是一項(xiàng)非常有價(jià)值的調(diào)查數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)學(xué)家對數(shù)量型的流動性調(diào)控和信貸調(diào)控基本達(dá)成共識,而預(yù)期采用升值和加息等價(jià)格型政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)家比例則明顯少于數(shù)量型工具。
2007年央行累計(jì)發(fā)行了超過4萬億元人民幣的央行票據(jù),并進(jìn)行了連續(xù)10次的準(zhǔn)備金率上調(diào)。但數(shù)量型調(diào)控政策也需要央行付出越來越高昂的利息成本。
繼續(xù)加息幾成共識
在跟進(jìn)舉行的利率問題調(diào)查中,我們以每次加息27個(gè)點(diǎn),調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的加息次數(shù)。其中有49%預(yù)期2008年中國央行將加息3次以及以上,32.7%預(yù)期將加息2次,12.7%預(yù)期將加息1次。另外還有2位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期2008年將不會再次加息,還有1位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期2008年中國央行將降息。
參加該題目調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家有55位,累計(jì)預(yù)期2008年將再次加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占比達(dá)到了95%;其中預(yù)期加息在2次以及以上的占到了81.7%,預(yù)期加息3次以及以上的則占到了接近半數(shù)。
在美聯(lián)儲繼續(xù)降息,乃至繼續(xù)大幅降息已成市場共識的背景下,調(diào)研中95%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期央行將繼續(xù)加息,這顯示出經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不認(rèn)為中美利差是中國利率政策所必須要考慮的準(zhǔn)則性因素。
另外,有2位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期央行不會再加息,有1位經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至預(yù)期央行將降息,這種獨(dú)特的視角也值得我們留意和關(guān)注。
超九成預(yù)期準(zhǔn)備金率將調(diào)至16%及以上
2007年央行10次提高存款準(zhǔn)備金率,進(jìn)入2008年央行就在1月16日再次上調(diào),使目前的準(zhǔn)備金率水平達(dá)到了歷史最高的15%。
對于2008年的準(zhǔn)備金率調(diào)整,調(diào)研中有11.1%預(yù)期準(zhǔn)備金率將上調(diào)到16%,48.2%預(yù)期將上調(diào)到17%,有22.2%預(yù)期將上調(diào)到18%,3.7%預(yù)期將上調(diào)到19%,甚至還有6%預(yù)期將上調(diào)到20%以及以上。同時(shí)也有8.8%預(yù)期就在15%位置,央行年內(nèi)不會在繼續(xù)調(diào)整。
從調(diào)研情況來看,預(yù)期上調(diào)整幅度在16%以及以上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占到了91.2%,再精確一下,則有32%預(yù)期調(diào)整將在18%以及以上。
超六成認(rèn)為準(zhǔn)備金率上限在18%及以上
隨之進(jìn)行的另一項(xiàng)調(diào)查更有意義。銀行上存央行的準(zhǔn)備金利息收益只有1.89%,雖然高于銀行業(yè)綜合付息成本,但是相比于債券、貸款等普通收益和高收益資產(chǎn),巨額的準(zhǔn)備金交款顯然將拉低銀行業(yè)的綜合利潤水平。從銀行業(yè)的角度來講,準(zhǔn)備金率上調(diào)總會有一個(gè)承受的上限。
調(diào)查中,有26%認(rèn)為準(zhǔn)備金上限在20%或以上,有6%認(rèn)為上限在19%,有32%認(rèn)為上限在18%,還有12%認(rèn)為上限在17%,有18%認(rèn)為上限在16%,有6%認(rèn)為上限在15%以及以下。
這是一個(gè)比較分散的調(diào)查數(shù)據(jù),累計(jì)來看,認(rèn)為準(zhǔn)備金率上限在18%以及以上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家比例達(dá)到了64%,這比預(yù)期2008年準(zhǔn)備金率將上調(diào)到18%以及以上的32%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家比例高出了一倍。顯示出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期央行2008年的準(zhǔn)備金政策依然有相當(dāng)大的調(diào)整空間。
過半預(yù)期人民幣升值幅度5%~10%
2007年人民幣升值幅度接近7%,明顯超出2006年3.3%的升值幅度,尤其是2007年后兩月人民幣加速升值的態(tài)勢明顯。
對于2008年的人民幣匯率形勢,有58.9%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,人民幣2008年升值幅度將在5%~10%之間,有17.9%預(yù)期升值幅度為10%,還有12.5%預(yù)期升值幅度將在10%~15%之間,不過沒有人預(yù)期會超過15%。與此同時(shí),也有10%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期升值幅度將低于5%。
從這份調(diào)查來看,人民幣繼續(xù)保持較高升值幅度的預(yù)期基本成為共識,近六成預(yù)期升值幅度在5%~10%之間,還有三成預(yù)期升值幅度將超過10%。
央行在去年11月發(fā)布的貨幣政策報(bào)告中曾闡明了一個(gè)邏輯,那就是“經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析和各國的實(shí)踐均表明,本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹”。隨后國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。在CPI居高不下的背景下,以人民幣升值來抑制國內(nèi)通貨膨脹,似乎已經(jīng)成為人民幣加速升值的重要理由之一。
近四成預(yù)期外儲增長超4000億美元
截至2007年12月末,國家外匯儲備余額為1.53萬億美元,全年外匯儲備增加4619億美元。而在2006年這一數(shù)字才只是2473億美元。這是外匯儲備高增長的一年,實(shí)際上全年外匯儲備增長規(guī)?赡鼙4619億美元這一數(shù)字還要龐大。
如果加上中投公司特別國債買走的2000億美元,那么2007年新增外匯儲備規(guī)模將達(dá)到6619億美元。而實(shí)際上,自2007年8月份開始,央行要求主要商業(yè)銀行采用外匯的形式交存人民幣存款準(zhǔn)備金,自8月到12月累計(jì)上調(diào)整了2.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率,凍結(jié)人民幣資金近4000億元,折算成美元在500億美元之上,這樣算起來2007年外匯儲備增長或達(dá)到了7000億美元。
對于2008年的外匯儲備增長規(guī)模,有38.3%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期將在3000億~4000億美元之間,有25%預(yù)期在4000億~5000億美元之間,有13.4%預(yù)期在5000億美元之上。還有23.3%預(yù)期在2000億~3000億美元之間。
綜合來看,預(yù)期將增長4000億美元之上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占到了38.4%,預(yù)計(jì)將在3000億美元之上的則占到了66.7%。
過半經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為股市將突破7000點(diǎn)
2007年的中國股市上證指數(shù)在10月達(dá)到6124高點(diǎn)之后深度回調(diào)到4800點(diǎn)以下,全年收盤5261點(diǎn),上漲96%。
2008年1月18日,上證指數(shù)收于5180.51點(diǎn)。對于2008年的中國股市的整體判斷,預(yù)期將突破6124點(diǎn)創(chuàng)出新高,但預(yù)期高點(diǎn)在7000點(diǎn)以下的經(jīng)濟(jì)學(xué)家有36.4%;預(yù)期將突破7000點(diǎn)但高點(diǎn)在8000點(diǎn)以下的經(jīng)濟(jì)學(xué)家有29.1%;預(yù)期將突破8000點(diǎn)但高點(diǎn)在1萬點(diǎn)以下的有21.8%;同時(shí),沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中國股市會在2008年突破1萬點(diǎn)。
累計(jì)來看,預(yù)期將突破7000點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占比達(dá)到了52%。
在上漲預(yù)期調(diào)查的同時(shí)我們還以多項(xiàng)選擇形式對下跌空間進(jìn)行了調(diào)查。2007年10月開始的調(diào)整到了4800點(diǎn)附近,目前已經(jīng)微升至5100點(diǎn)以上。有34.5%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,2008年中國股市仍然有可能會回調(diào)到4000點(diǎn)和4800點(diǎn)之間,甚至有5.5%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期,2008年還有可能會跌破4000點(diǎn),但是沒有人認(rèn)為會跌破3000點(diǎn)。
綜合來看,有四成經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期可能會跌破4800點(diǎn),而3000點(diǎn)則是調(diào)研經(jīng)濟(jì)學(xué)家心中的上證指數(shù)大底。
76%預(yù)期深圳等城市房價(jià)將下跌
“拐點(diǎn)論”雖然沒有在2007年的中國房地產(chǎn)市場達(dá)成共識,但提出“拐點(diǎn)論”顯然是近幾年中國房市的第一次,也意味著在經(jīng)歷了連續(xù)幾年的上漲之后,中國房地產(chǎn)市場迎來了可能的房價(jià)下跌。這已經(jīng)表現(xiàn)在深圳等地區(qū)的房價(jià)上。
我們以多項(xiàng)選擇形式分別對一線和二線城市房價(jià)預(yù)期進(jìn)行了調(diào)研。其中,有39.3%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期,包括深圳、北京等在內(nèi)的所有一線城市的房價(jià)都將出現(xiàn)下跌;有23.3%則預(yù)期所有的一線城市房價(jià)仍將出現(xiàn)上漲;有35.7%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則預(yù)期,深圳、廣州等一線城市將下跌,而北京等一線城市將繼續(xù)上漲。
相對均勻的數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于一線城市的房價(jià)判斷不盡相同。如果我們以深圳和北京分別代表兩類一線城市,對數(shù)據(jù)進(jìn)行分類加總可以得出:
對于深圳等一線城市的房價(jià),預(yù)期將上漲的為23.3%,預(yù)期將下跌的則達(dá)到了76%。
對于北京等一線城市的房價(jià),預(yù)期將上漲的為59%,預(yù)期將下跌的則只有了39.3%。
而對于二線城市,41.1%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期二線城市房價(jià)將上漲,有16.1%預(yù)期二線城市房價(jià)將出現(xiàn)下跌。
(CBN經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研小組成員:徐以升、郭茹、張喆、林純潔、王蔚淇、丁瑜)
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